随着夏季需求旺季的到来，原油需求持续回暖。此外，中东冲突升级引发市场对原油供应的担忧，原油持续走强。然而，原油化工下游产品，如塑料，涨幅差强人意。塑料涨幅受限的主要原因为宏观经济的不确定以及产业链中端成本传导机制的失效。

　　首先，近期数据显示美国经济复苏较为强劲，欧洲边缘国家债务问题仍存风险，而中国的经济结构转型带来的阵痛仍在持续。美国方面，因经济数据持续利好，市场预期美联储可能在今年秋季启动QE退出。结束宽松政策的预期或将推涨美元，利空大宗商品。而欧洲债务问题暂时回归平静，但核心国家经济复苏缓慢以及边缘国家潜在的经济危机为后市带来了潜在的风险。国内方面，二季度GDP增速降至7.5%，忍受较低的经济增速以促进经济转型已然成为市场共识，政府出台大规模刺激政策概率微乎其微。国内外环境的萧条打压了大宗商品的涨势，伯南克参众两院证词陈述维持原先的鸽派言论引发美元大幅回落，同时对大宗商品的提振有限。近期关注中美欧PMI数据对工业品走势的指引。

　　再次，需求的低迷以及产能的过剩导致石脑油及乙烯单体库存高企，从而限制了原油上涨对石脑油、乙烯单体及下游产品的价格提振。石脑油方面，年内亚洲地区库存持续高位，直至下游商家接受了原油持续上涨的预期。下游主动补库存行为以及斋月中东及印尼减少供应的行为提振了石脑油价格。而乙烯方面，由于现货供应充足，而多数买家持谨慎态度，故乙烯单体价格逆势下跌。简而言之，中端产品持续的去库存阶段限制了原油上涨对中端产品的推涨力度，从而限制了下游塑料的涨幅。

　　最后，虽然宏观经济风险及中端产品去库存过程限制了原油强势上涨对塑料的提振力度，但PE现货持续供需紧张，为塑料现货及期货价格形成了较好的支撑。一方面，供应仍偏紧张，因装置生产利润较低，厂商为保利润纷纷出台限产政策，聚乙烯库存持续低启。近期兰州、抚顺、大庆石化等装置持续停产检修，而武汉乙烯的新装置投产将推迟。另一方面，需求略有好转，随着气温的升高，拉丝、包装膜的需求逐渐回升。结合后期线性供应仍偏紧而需求略有好转的格局可知，后期LLDPE供需面将略好于前期。此外，基于前期线性库存持续低位，塑料现货及期货价格下行空间较为有限。

　　基于以上分析可知，原油价格的强势上涨以及现货供需紧张将推动塑料中期上涨，然而，宏观经济复苏的低迷以及塑料产业链中端的去库存过程将限制塑料涨幅。短期塑料或维持10450-10950区间震荡，中线多单可待利空因素减弱后逢低入场，入场点位关注支撑10450。